期货套利和套期保值成功案例分析
发布时间：2021-05-06 来源：文档文库
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中证期货套期保值经典案例某大型上市公司套期保值实例 一、.可行性分析—企业背景介绍：
案例中，该大型上市矿业企业是中国500强之一大型矿业资源公司，主要从事铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿采选、冶炼、贸易等业务。在本案例中以铅期货为套期保值主要标。
二、该企业套期保值策略设计——企业自身风险分析
三、该企业套期保值策略设计流程——企业自身风险分析
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四、该企业套期保值策略设计流程——拟定套保方案
对于国内铅锌冶炼企业来说，在企业自身没有矿产资源前提下，更多地是担心因精矿上涨过快而削弱其产品获利能力。对于拥有矿山生产商来2 / 18
说，价格上涨对企业非常有利，其更多地担心是铅锌价格下跌直接削弱企业盈利能力，甚至是跌破成本价时给企业造成损失。因此，铅锌冶炼企业风险主要有精矿价格上涨风险以及铅锭、锌锭价格下跌风险。针对不同市场风险，可以分别进行买入套期保值或者卖出套期保值。
该企业在现货经营中主要面临产成品销售压力、资金压力和原材料采购风险。其中，产成品销售压力是企业面临主要压力，锌价下跌将会直接削弱企业盈利能力，企业必须在期货市场进行卖出保值以提前锁定利润，减少损失。
根据中证期货公司专项研究报告,特别是锌库存创新高，下游消费不畅等原因影响，预计锌品种下行可能性比较大。根据企业销售计划，需要对生产锌锭、铅锭进行一部分保值。在2011年2月份，企业预计在4、5、6月每月将有大约4000吨锌锭销售计划，并且，预计锌锭价格会持续下跌。同时，由于铅期货在3月24日才正式上市，挂牌PB1109合约，企业结合铅期货挂牌上市价格较高，根据未来销售计划，对5、6月份销售进行保值，保值数量各为2000吨。
具体买入保值措施如下：
为了提前锁定利润减少损失，公司决定进行锌锭卖出套期保值交易。当日现货市场价格为18500元/吨，公司将这一价格作为其目标销售价。公司在期货市场上分别以19200元/吨、19400元/吨、19600元/吨价格建仓，卖出4、5、6月份期货合约各4000吨。4月6日，现货锌价下跌至18000元/吨，该公司分批进行平仓，公司以平均18000元/吨期货价格平仓4月合约。5月6日，现货价格为16000元/吨，公司以平均16100元/3 / 18
吨期货价格平仓5月合约。6月9日，现货价格为16800元/吨，公司以平均17100元/吨价格平仓6月合约。具体套期保值效果如下：
根据结果，期现盈亏相抵后该企业还盈利840万元。该公司通过卖出套期保值交易，有效规避了锌价下跌所产生经营风险，实现了该公司所希望目标销售价，提前锁定了公司利润。
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我国期货市场套利形式及案例研究
与单纯投机相比，套利交易具有风险可控、收益稳定、操作方式可复制特点。近几年来，随着我国期货市场新品种逐步推出、品种结构不断完善及相关配套措施陆续跟进，套利交易活跃程度明显提高，受到了机构、个人及企业客户等各类型投资者青睐，逐渐成为分担市场风险、稳定市场运行重要力量。
在表现形式上，套利交易可以分为不同交割地点、不同交割时间和不同交割商品三种模式。与此相对应，形成了跨市套利、跨期套利和跨商品套利三种最基本套利类型。目前市场上对于这三种类型套利方式介绍比比皆是，但大多缺乏系统性和生动性。本文在深入阐述三种套利方式基本思路及主要参与群体基础上，辅以经调研而来套利实际操作案例，以期能对套利这种交易方式有更深刻理解。
一、跨市场套利 1、基本思路
跨市套利是在不同市场之间进行套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时，由于区域间地理差别等因素，各商品合约间存在一定固有价差关系。但由于两个市场供求影响因素、市场环境及5 / 18
交易规则等方面不完全一致，价格传导存在滞后甚至失真情况，因此固有价差水平会出现偏离。跨市套利正是利用市场失衡时机，在某个市场买入（或卖出）某一交割月份某种商品合约同时，在另一个市场卖出（或买入）同一交割月份同种商品合约，以对冲或交割方式结束交易一种操作方式。这种套利可以在现货市场与期货市场上进行，也可以在异地交易所之间进行，其中也包括国内交易所与国外交易所之间。目前国内比较盛行跨市套利主要有：LME金属（铜、铝、锌）期货与上期所金属期货跨市套利、上海黄金交易所黄金（T+D）与上期所黄金期货跨市套利、CBOT大豆期货与大商所大豆期货跨市套利等等。
由于涉及到两个或多个市场，跨市场套利一般对于资金要求比较高。市场上从事跨市场套利交易方主要为生产商、消费商、贸易商及一些实力雄厚民间大资金。在价差合适时候这些企业或机构可以利用自身在采购分销渠道及资金面上优势，通过跨市套利来降低生产成本或获取价差变动收益。值得注意是，随着市场深度和广度增加，大量跨市套利资金活跃对国内外商品价格影响力也在增强。
2、某进出口贸易公司跨市套利案例分析
上海某公司是一家主要从事有色金属及矿产品进出口及加工企业，年进出口总额高达8000万美元以上。经过多年发展，公司与国内外众多金属行业工厂、矿山等建立了良好业务关系，在进出口流程方面更是驾轻就熟。鉴于金属跨市场套利机会每年都会出现，在日常经营中，该企业充分6 / 18
利用自身在信息及贸易渠道上优势，在国内外金属价差合适时，通过跨市场套利来获取低风险稳定收益。
2009年二月中旬，受国储收储及国家即将出台有色金属产业振兴规划等利好消息影响，沪铜走势明显强于伦铜，由此导致两市比价持续走高（见图1）。
图1：两市三月比值
至2月23日，两市现货比价已升至8.77，三月期比价升至8.33，现货进口盈利1700元/吨，均处于近阶段相对高位。基于以下理由，该公司决定进行跨市场套利操作：
(1目前剔除汇率因素影响后两市三月比值为8.33/6.867=1.21，处于统计意义上小概率区间；
(2目前原料进口紧张，国内产量受到影响；但预期后期随着进口精铜逐渐集中到货，国内供应紧张格局有望缓解。
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(3 近期LME库存基本不再增加，LME注销仓单量也逐渐放大,一定程度上验证了市场上关于国储在海外采购传言。如果LME注销仓单进一步增加，这种传言可靠性将得到进一步加强，进而对LME铜价形成有力支撑。
(4 预期国内市场将逐渐转为正向结构，对正向套利可能发生移仓较为有利。
(5 人民币远期汇率相对稳定，无需对冲外汇风险。
表 1 各合约比值对比
合约参数
月份
2009-2-20 LME三3258月 进口100$升贴/t
水 增值17%
税率 关税4月
7
0 5月 0
6
6.8643
0
-11.6.8523月
8
8
7
0
-24.6.84926812760.5
现货
-35.3
6.8358
水
汇率
进升贴远期进口 