大额可转让定期存单重启与利率市场化进程问题的思考-大额存单利率2021

大额可转让定期存单重启与利率市场化进程问题的思考|大额存单利率2021

　　【摘要】路透社报道五家中国商业银行已经将发行大额可转让同业定期存单的方案上报到央行，大额可转让定期存单（NCDs）在暂停十余年后有望再度开闸。NCDs曾在美国、日本等国家利率市场化过渡阶段发挥过重要作用，这次在国内重新开闸也将成为我国利率市场化进程中的重要步骤。 　　【关键词】大额可转让定期存单；利率市场化；基准利率 　　8月22日，路透社消息人士报道五家中国大型国有商业银行已经将发行大额可转让同业定期存单的方案上报到央行，首批最早有望在9月面世。这五家国有银行包括中国银行，工商银行，建设银行，农业银行以及交通银行。两位了解情况的消息人士确认，试点初期针对的是银行间市场同业存单，银行间市场的主要投资者都可以成为大额可转让同业定期存单的投资者，下一步才会考虑面向非金融机构以及个人投资者。 　　大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Deposits，简称NCDs）是由银行发行的可在金融市场上流通的一定期限的银行存款凭证。根据美国、日本的经验，NCDs都曾经成功担负过利率市场化的过渡性步骤。而我国目前尝试引入NCDs对逐步实现利率市场化也意义重大：首先，NCDs是一种利率可以自由浮动的银行融资工具，能够有效提高存款利率市场化的程度，而又不会全面冲击存款成本；第二，银监会下发“8号文”之后，大量资金寻找非存款渠道投资以获得较高收益。引入NCDs可以有效稳定存款，避免过度流失，同时降低银行负债的波动性；第三，NCDs的平均期限明显长于普通存款平均期限，引入NCDs有利于银行提高负债的平均期限，缓解银行普遍面临的“借短贷长”的问题；第四，若对中小银行全面开放NCDs发行，将直接提高这些银行的融资能力，从而间接地促进中小企业的融资和发展；最后，NCDs可以为央行增添新的公开市场操作工具，为货币政策的实现增加新的途径。 　　大额定期存单最早诞生于60年代的美国，当时的背景是美国政府对银行存款利率实行各种利率管制，其代表是著名的“Q条例”。因此存款利率上限往往低于市场均衡利率。为了稳定存款规模以及扩大资金来源，花旗银行于1961年发行了第一张NCDs单，认购的客户可以随时将存单在市场上变现。在初期，美联储对NCDs利率还有一些管制，从70年代开始允许3个月以内的NCDs利率完全市场化。1973年放开10万美元以上存款利率限制，此后将定期存款利率逐步放开。日本也经历了类似的过程，与市场利率挂钩的存款账户（MMC）在1985年开始引入，此后逐渐提高了自由利率存款在总体存款中的占比，于1994年完全实现利率市场化。与NCDs类似的工具也已经在离岸人民币市场出现。以人民币计价的可转让定期存单、中期票据等工具已经得到广泛应用。在二级市场上有一定的交易量，流动性情况良好。 　　近十几年，国内银行的大额可转让存单业务随着政策变化经历了曲折的发展历程。早在1986年交通银行就已经发行了第一张大额存单。1989年中央银行颁布了《关于大额可转让定期存单管理办法》，1996年对该办法进行了修改。1997年由于大额存单业务中出现的各种问题而实际上被暂停。2005年1月，为了改变商业银行资产负债期限结构不合理的情况，中国人民银行上海分行重新发行大额可转让存单，发行选择存款利率的上限作为突破口；2010年10月，银行业协会大额存单业务座谈会召开，人民银行、银监会等17家机构的代表参加了会议。与会代表一致认为，目前重启大额存单业务时机已经成熟。最近，五大行发行NCDs方案上报的消息再次引起业内注意。 　　鉴于我国金融改革遵循稳步发展的方式，笔者对NCDs推出有以下思考：一、推出初期选择部分银行试点。目前我国各家银行负债管理、风险控制能力良莠不齐，可以选择一些大中型商业银行以及在国际市场有过发行同类产品经验的外资行进行试点，模式成熟之后逐步开放中小银行的准入；二、NCDs产品推出初期可以学习美国和日本的经验，对利率、产品期限等适当加以限制。例如允许NCDs利率比同期限存款基准利率上浮一定的百分比，或者采用与目前主流存款期限不同的产品，以防止存款过度转移；三、两大交易市场逐步开放。我国银行间市场目前已经有较好的基础设施和流动性，NCDs可以先在银行间市场流通，在过程中逐步完善交易和结算制度。之后开放交易所市场交易，允许个人投资者参与进来；四、产品设计可以参考原《关于大额可转让定期存单管理办法》的规定和国际市场比较成熟的产品。 　　大额可转让定期存单的推出将推动我国货币市场向纵深发展，也必然会加快存款利率市场化进程。从我国现状来看，社会融资价格已经高于央行基准利率的几倍。同时，国库券，各种基金、信托、银行理财及保险产品的回报率都远高于央行的基准存款利率水平，使得商业银行的存款利率吸引力大幅下降，存款正大量地从银行流出。各商业银行企业存款和个人储蓄都在流失，流动性紧缺压力很大。引入大额可转让定期存单可作为短期的一种解决方案，但从长期来看，放开存款基准利率势在必行。央行于今年7月份已经全面放开贷款利率限制，但在放开存款利率管制上仍然相当谨慎。这一态度主要出于取消存款利率上限会导致银行业不当竞争、危及金融稳定的担心。本次NCDs业务推出初期只限于同业之间，也正是秉承了央行渐进式推进的思路。由此观之，我国利率市场化可能还有较长一段路要走。 　　参考文献： 　　[1]路透.独家：中国五大国有银行已向央行上报大额同业存单方案——消息，2013-08-22 　　[2]潘成夫.大额可转让定期存单市场重建及

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