最近一年基金走势图

⏹ 主要观点：

⏹ 本月A股市场深陷下跌格局，上证综指和深成指下跌幅度均超过6%。但消费类行业却呈现异军突起态势。其中，医药生物行业逆势上扬5.19%，食品饮料行业仅微幅下跌-0.70%。

⏹ 从权益类基金来看，采用主动操作型的股票型和混合型基金本期完胜全市场指数，表现出较好的风险抵抗性，两类基金平均收益率分别为-2.40%和-2.16%，跑赢自身基准的基金占比约在七成以上。同期跟踪市场走势的指数型基金则在下跌过程中首当其冲，本期跌幅为-5.49%。债券型基金依然为投资者较好的避风港，平均收益率为0.23%。

⏹ 本期被动跟踪指数的ETF基金二级市场交易价格平均跌幅为-5.44%，平均净值收益率为-5.55%。LOF基金平均净值收益率为-2.40%，二级市场价格平均跌幅为-2.04%。本期传统封基二级市场价格整体下跌1.25%，但不同基金间价格差异化较大，部分基金仍有所上涨。

⏹ 六月市场高开低走，分级股基中仅银华消费主题基金净值上扬，其余分级股基收益尽墨。消费概念的两只分级基金银华消费、南方新兴消费表现得较为抗跌。受资源类个股跌幅较大拖累，银华资源分级本月累积净值跌幅逾10%。

⏹ 本月激进份额净值普遍下跌，平均跌幅为9.97%，仅银华瑞祥一只净值上扬0.82%。申万进取、银华鑫利在高杠杆的作用下累积净值跌幅在20%以上。从二级市场表现来看，激进份额中仅申万进取一只市价上扬2.80%，平均市价跌幅达到6.97%。稳健份额本月市价涨跌互现，二十四只份额八涨二平十四跌。在激进份额溢价率走高推动下，具备配对转换机制的稳健份额的折价率随之扩大。

⏹ 本月二十一只分级债基平均净值涨幅达到0.94%，涨势较前期已经趋缓。信诚双盈、中欧信用、天弘丰利净值表现居前，四只净值折损的基金或是持有权益类资产较高或是持有可转债比例较高。杠杆债基中增利B在5.22%的净值涨幅基础上累积市价涨幅高达20.51%，溢价率迅速攀升，积聚了较高的风险。回报B、多利进取同期市价分别上扬11.82%、4.06%，溢价率也呈现攀升态势。

一、市场回顾：

本月A股市场深陷下跌格局，上证综指和深成指下跌幅度均超过6%。其中，中证200和创业板指数出现较大差异，创业板综指在上月大幅上扬后，本期虽受市场整体影响，但跌幅仅为-0.15%；相比之下，中证200指数跌幅惨重，本月下跌8.42%.

虽然市场整体呈现下跌幅度较大，但消费类行业本月呈现异军突起态势。其中，医药生物行业逆势上扬5.19%，食品饮料行业仅微幅下跌-0.70%，且在6月后期，该行业攀升迅速。而周期性行业石油化工、机械设备、金属非金属等行业跌幅较，其中金属非金属行业本期跌幅达11.54%。

二、开放式基金

从权益类基金来看，采用主动操作型的股票型和混合型基金本期完胜全市场指数走势，表现出较好的风险抵抗性，两类基金平均收益率分别为-2.40%和-2.16%，跑赢自身基准的基金占比约在七成以上。同期跟踪市场走势的指数型基金则在下跌过程中首当其冲，本期跌幅为-5.49%。债券型基金依然为投资者较好的避风港，平均收益率为0.23%。

图3、不同类型基金的表现(%)

数据来源：wind 上海证券基金评价研究中心（起止日期：2012年6月1日-6月30日）

在市场处于阴霾状态下，消费类行业的防御性在近期市场中得到了凸显，其中医药生物和食品饮料行业分别在本月先后领涨市场。不少采取主动操作型的偏股基金也正是抓住这一机遇，偏重持有消费型行业，使其在市场低迷中仍能保持稳健收益。从本期收益率居前的偏股型基金中，我们可以看出绝大多数基金在一季报中均显示第一重仓食品饮料或医药生物行业。因此，消费行业属性较强的偏股型基金本期与市场打了一场漂亮的防御战。

在全市场一片下跌的场景下，医药生物行业却显得一枝独秀。在此影响下，股票型基金中以医疗保健上市公司为主要投资对象的两只主题基金无疑成为本期的翘楚。汇添富医药保健和易方达医疗保健收益率分别为7.95%和7.94%。医药行业长期来看增长前景较为明晰，因此多家基金均设立专属投资该行业的主题基金，近期融通、博时旗下均将有医疗保健行业基金募集成立。投资者可在看好医药类主题行业后期走势的情况下，以该类基金为配置工具，分享行业成长所带来的收益。

然而几家欢喜几家愁，市场的差异化表现使得重仓不同行业的基金本期收益率差距加大。股票型基金的收益率区间为-13.74%到7.95%；混合型基金收益率区间为-9.06%到5.33%。跌幅居前的基金多在采掘业和机械设备等行业配置较重，部分能源类重仓基金跌幅惨重。不少今年以来业绩表现较为出色的基金，在本月市场下跌的洗礼下，收益率折半。例如景顺长城能源基建、广发大盘等，本月收益率折损程度均相对较大。

本月债券市场整体保持温和上涨，中证全债指数上涨0.45%，其中企业债涨幅达0.76%。本期涨幅居前的债券型基金有：金元惠理丰利、上投摩根强化回报、信达澳银稳定等。从今年上半年各类基金业绩来看，债券型基金的整体收益率已超越偏股型基金，收益率达5.31%。近一月以来，债券型基金进入密集的分红期，在6月以来实施分红的逾40只基金中，除一只指数型基金外，其余均为债券型基金。债市在经历上半年的牛市行情后，不少债基已取得较好收益，此时密集分红，可保投资者收益落袋为安。

三、上市交易型基金

本期被动跟踪指数的ETF基金二级市场交易价格平均跌幅为-5.44%，平均净值收益率为-5.55%。本期跟踪不同指数的ETF之间收益率产生较大差异，其中跟踪创业板以及消费类行业指数的基金，业绩表现相对较好。从价格收益来看，本月跌幅相对较小的ETF基金有：易方达创业板ETF、招商深证消费80等。

LOF基金平均净值收益率为-2.40%，二级市场价格平均跌幅为-2.04%。从交易价格来看，涨幅居前的LOF基金有：泰达宏利效率优选、长盛沪深300和长城久富，价格分别上涨5.51%、4.71%和3.86%，。从净值收益率来看，本期收益率居前的基金多为QDII。其中，国投瑞银新兴市场、华宝兴业标普油气、招商标普金砖四国等QDII基金本月均业绩回升，收益率分别达5.72%、4.20%和3.28%。

本期传统封闭式基金二级市场价格整体平均下跌1.25%，但不同基金间价格差异化较大，部分基金仍有所上涨。本期涨幅领先的基金有：基金泰和、基金金鑫和基金汉兴，价格分别上涨2.67%、1.72%和0.99%。最近一月传统封基折价率波动幅度虽然有所加大，但依然维持在12%—13%之间震荡。

图4、传统封闭式基金折价率(%)

数据来源：wind 上海证券基金评价研究中心

四、分级基金

分级股票型基金

六月市场高开低走，分级股基中仅银华消费主题基金净值上扬，其余分级股基收益尽墨，仓位较高的指数型分级基金净值跌幅普遍大于主动管理型分级股基。消费概念的两只分级基金银华消费、南方新兴消费表现得较为抗跌，银华消费本月逆势上涨0.81%。受资源类个股跌幅较大拖累，银华资源分级本月累积净值跌幅逾10%。追踪中证500指数的三只分级股基亦跌幅居前，本月累积净值折损幅度均在6%以上。

图5、股票型分级基金基础份额6月净值表现

数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心

分级股基“马太效应”愈演愈烈，我们观察对比六只基金的场内份额变化，银华等权重90、银华深证100、申万深成指的A/B类场内份额呈现持续增长趋势。这三只基金现有规模、日均成交量均处于第一梯队，A/B类产品的场内流动性较好。然而南方消费、国联安双利中小板、诺安中证创业成长三只基金均为较新的基金，场内A/B类份额处于持续缩水状态，场内交易不活跃。

从分级基金的整体折溢价水平来看，长期折价且折价空间较大的基金留给投资者以折价套利的空间，持有A、B类份额的投资人于场内合并后申请赎回，对基金规模的可持续性而言比较不利。

本月激进份额净值普遍下跌，平均跌幅为9.97%，仅银华瑞祥一只净值上扬0.82%。申万进取、银华鑫利在高杠杆的作用下累积净值跌幅在20%以上。银华鑫瑞因母基金净值跌幅较深，本月累积净值跌幅达到18.92%。从二级市场表现来看，激进份额中仅申万进取一只市价上扬2.80%，平均市价跌幅达到6.97%。整体来看，激进份额价格跌幅明显小于净值跌幅，溢价率有所攀升。

图8、股票型分级基金激进份额6月净值、价格表现

数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心

分级股基稳健份额未能延续前期的普遍上扬势头，本月市价涨跌互现，二十四只份额八涨二平十四跌。总体来看，在激进份额溢价率走高推动下，具备配对转换机制的稳健份额的折价率随之扩大，建信稳健、长盛同瑞A、广发100A本月跌幅均在2%以上。随着银华鑫利净值的走低，其触发阀值0.25元时将给银华金利带来收益，投资人可关注其中的投资机会。

具有固定期限的稳健份额中仅申万菱信中小板A市价小幅下跌，五只固定期限份额的年化收益率在5.4%--6.0%之间，估值吸引力并不大。

分级债券型基金

除可转债受股票市场下挫拖累外六月债市依然向好，我们所覆盖的二十一只分级债基平均净值涨幅达到0.94%，涨势较前期已经趋缓。信诚双盈、中欧信用、天弘丰利本月净值表现居前，累积净值分别达到2.45%、1.98%、1.66%。本月四只净值出现折损的基金多为二级债基持有权益类资产，或是持有可转债比例较高（根据一季度的持仓数据）。

上市交易的A类份额来看，收益较为确定（未挂钩存款利率）的份额表现较好，聚利A、鼎利A本月市价累积涨幅均达到了1%以上。杠杆债基在本月受到较多关注，其中海富通增利B在5.22%的净值涨幅基础上累积市价涨幅高达20.51%，溢价率迅速攀升，同时也积聚了较高的风险。金鹰回报B、多利进取同期市价分别上扬11.82%、4.06%，溢价率也呈现攀升态势。固定收益类产品在收益弹性有限的情况下，不宜过度炒作，高溢价透支了未来的收益，投资人应谨慎参与。

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分析师： 高琛 杨志远

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上海证券基金评级定义

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