我国五年期国债期货保证金的设置

发布时间：2018-10-23 15:50:35 来源：文档文库

小中大

字号：

手机查看

我国五年期国债期货保证金的设置
作者：王诗嘉谭琳琳廖鹏然
来源：《中国集体经济》2017年第05期

摘要：保证金制度是目前金融期货交易市场上最重要的风险管控工具，目前国外较为通用的保证金动态测算系统SPAN系统通过合理设置六大参数，从而进行保证金比例的动态设置。文章则将该方法运用于我国五年期国债期货保证金的测定，经过 SPAN系统测算之后发现我国五年期国债期货目前所收取的保证金比例较高，并且静态保证金水平设定法不利于增强市场活力和有效性。对此我们提出，我国应尽快认识到动态模式对于保证金设置的重要性，尽快改革实现保证金水平动态设置，从而提升我国金融衍生品市场活力。

关键词：SPAN系统；保证金；国债期货；VaR

一、引言

在金融期货的交易中，保证金制度是目前期货市场最重要的风险控制工具。其对防范市场风险、确保市场正常运作、稳定市场波动具有重要作用。本文研究的国债期货可以说是我国资本市场较新的工具。国债期货自2013年9月6日，正式在中国金融期货交易所上市交易。由于发行时间短，国内外对国债期货保证金的研究数量相对较少。

我国五年期国债期货保证金比例为合约价值的1%。对于这个五年期国债期货保证金水平设置的合理性，本文将基于SPAN系统进行分析，并通过SPAN系统的参数设置构建投资组合，利用SPAN系统计算出五年期国债期货的保证金水平。最后对我国五年期国债期货的保证金水平设置提出具有研究性的建议。

二、SPAN保证金系统

在目前金融衍生品市场中，最成熟的衡量投资组合风险值的系统是由芝加哥商业交易所推出的SPAN（Standard Portfolio Analysis of Risk）。SPAN的参数文件包含价格扫描区间、波动率扫描区间、同商品跨月价差、交割月保证金提高、期权空头最低保证金、商品组间保证金信用抵扣这六个主要参数。我国目前的期权产品，只有于2015年2月9日在上海证券交易所上市的上证50ETF期权，品种单一，暂不考虑。因此在SPAN参数设置的方法中，针对于价格扫描区间和同商品跨月价差这两个参数，分别采用VaR方法和Copula方法。