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巴菲特2020年致股东信全文精译(含重点标注及金句)

发布时间：2023-02-01 20:51:13 来源：文档文库

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巴菲特2020年致股东信全文精译（含重点标注及金句）第一部分为金句节选第二部分为全文精译
以下为股东信全文：致伯克希尔哈撒韦公司股东：根据通用会计准则（GAAP），伯克希尔在2019年赚取利润814亿美元，以税后收益看，其中营业利润240亿美元，持股中已实现的资本收益为37亿美元，持股中增加的未实现净资本收益为537亿美元。上述537亿美元的收益源于2018年实行的GAAP新规。它要求，将公司持有的股票证券纳入这些证券未实现资本利得的净损益中。正如我们在去年股东信所说，和我共同管理伯克希尔的查理·芒格和我都不赞成这样的规定。事实上，采用上述专业会计核算的规定让整个会计核算的思维发生了重大转变。在2018年以前，GAAP坚称，除了专营交易证券的公司之外，一家公司在股票投资组合中拥有的未实现收益只要被视为“非暂时性的”，就永远不能纳入已实现和未实现的损益中。而现在，伯克希尔必须在每个季度的盈利——也就是很多投资者、分析师和评论人士看重的关键项目中计入所持股票的一切波动，无论那些波动可能有多么反复无常。2018年和2019年伯克希尔的业绩显而易见印证我们对GAAP新规的上述观点。2018年股市下跌，我们的未实现净收益减少了206亿美元，因此GAAP下收益仅有40亿美元。2019年股价上涨，因此为实现净收益达到537亿美元，推动GAAP下收益增至这封信开头所说的814亿美元。这些市场起伏导致GAAP收益猛增了1900%！与此同时，在我们可能称之为现实世界的环境下，和会计核算方面不同，过去两年，伯克希尔的股票持仓平均价值约为2000亿美元，我们所持股票的内在价值这两年在稳步地大幅增长。我和查理敦促大家，把注意力集中在营业利润上，忽视每个季度和年度的投资损益，不管是已实现的还是未实现的。2019年，营业利润相比2018年几乎没有变动。我们的这个建议绝对不会减少伯克希尔投资的重要性。我和查理期望，久而久之，我们的股票持仓——作为一个整体能带来大笔收益，而且是无法预测的超高收益。接下来会讨论为什么我们这么乐观。01留存收益的威力1924年，一位当时默默无闻的经济学家及财务顾问埃德加·劳伦斯·史密斯（EdgarLawrenceSmith）有一部著作《用普通股进行长期投资》（CommonStocksasLongTermInvestments）面市。这本篇幅不长的作品改变了投资界。实际上，写这本书也改变了史密斯本人，并迫使他重新评估自己的投资理念。史密斯当时计划说明，在通货膨胀的时期，投资股票会比债券的业绩好，债券会在通缩的时期带来更高的回报。这种观点看来是合理的，可Smith当时入手了一只股票。因此，他在书中这样坦言：这些研究是失败的纪录，失败在于，现实没能支持一个预设的理论。对投资者来说，这又是幸运的。因为失败让史密斯更深入地思考，应

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