伊利股份

伊利股份公司的财务分析

一、行业概况

（1）关于牛奶

在中国，早在"学生饮用奶计划"提出之前，把牛奶作为提高民族身体素质之法宝的国家和民族便已有许多。当前，一个全球性的"学童奶计划"正在世界范围内展开。目前，世界人均年消费乳制品100千克，而我国只有6千克，不足世界平均水平的十分之一。

（3）我国的牛奶品牌

1 特仑苏 (十大牛奶品牌,金牌牛奶,蒙牛集团旗下高端牛奶品)

2 蒙牛 (中国名牌,中国驰名商标,国家免检产品,十大牛奶品牌)

3 伊利 (中国名牌,中国驰名商标,国家免检产品,十大牛奶品牌)

4 光明 (中国名牌,中国驰名商标,国家免检产品,十大牛奶品牌)

5 雀巢 (中国名牌,国家免检产品,十大牛奶品牌)

6 三元 (中国名牌,十大牛奶品牌,大型乳制品企业)

（2）我国近先年的奶粉事件

2004年4月，安徽阜阳，“大头娃娃”。

2008年9月，三鹿集团，三聚氰胺。

2010年8月，圣元优博，“性早熟”

2010年10月，蒙牛、伊利，“安勇事件”

2010年11月，湖北再现三聚氰胺超标乳酸玉米奶。

……

在发生这么多悲剧事件的背后到底是什么原因致使的呢为什么会接二连三的出现“毒”奶粉呢作为消费者的我们，对此保持的是一种什么样的心态呢我们到底还敢不敢饮用这些知名品牌呢在此，我们从中挑选了伊利股份为个例，仅从财务的角度进行了如下的分析。

二、公司概况 ——伊利股份（600887）

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｜公司名称｜内蒙古伊利实业集团股份有限公司 ｜

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｜英文名称｜Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.,Ltd. ｜

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｜证券简称｜伊利股份 ｜证券代码｜600887 ｜

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｜行业类别｜乳制品制造业 ｜

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｜证券类别｜上海A股 ｜上市日期｜1996-03-12 ｜

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｜主营业务｜乳制品制造，食品、饮料加工，农畜产品及饲料加工。 ｜

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（下图为2010年11月19日日K线）

三、财务分析

（1）偿债能力分析

A流动比率（系列1为公司值，系列2为行业平均值）

流动比率是流动资产与流动负债进行比较的结果，它是短偿债能力的指标。从指标可以看出，流动比率越高，企业的偿债能力或资产变现能力越强。伊利集团的流动比率总体呈下降趋势说明企业的偿债能力在下降。流动比率达到2:1以上，企业的偿债能力才是充分的，流动资产不至发生呆账和降价的危险。伊利的流动比率围绕上下波动且始终高于行业平均值，说明企业的偿债能力存在问题，但却是由于整个行业存在的问题导致的。

B速动比率（系列1为公司值，系列2为行业平均值）

流动资产中的存货可能由于积压过久等原因无法变现或者变现价值远低于账面价值；待摊费用一般也不会产生现金流入。因此，仅以流动资产中变现能力最强的部分与流动负债的比值计算速动比率。速动比率越高，表明企业未来的偿债能力越有保证。但是速动比率过高，说明企业拥有过多的货币性资产从而可能资金的获利能力。该指标值，一般以1为宜。伊利集团的速动比率围绕上下波动，说明企业的偿债能力存在一些问题。然而总体呈上升趋势始终却说明企业的偿债能力在增强，其变现能力也在加强，但却低于行业平均水平。

（2）经营能力分析

A应收账款周转率（系列1为公司值，系列2为行业平均值）

应收账款周转率是指企业一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，用以反映应收账款的流动程度，一般以周转次数来表示。计算公式是：应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额。应收账款是指因商品购销关系所产生的债权资产，而不是单指会计核算上的应收账款科目，一般包括应收账款和应收票据。应收账款周转率说明年度内应收账款转化为现金的平均次数，体现应收账款的变现速度和企业的收账效率。伊利的应收账款率逐年上升，并且高出行业平均值许多。说明企业回收应收账款的速度加快，资产流动性也在提高。

B存货周转率（系列1为公司值，系列2为行业平均值）

存货周转率是企业一定时期的销售成本与存货平均月的比率，反映了企业的销售效率与存货使用效率。伊利的粗布或周转率逐年下降，说明企业的库存周转率较低，这是由于销售状况不好造成的存货积压。该值高出行业平均值两倍左右，是因为伊利是乳业生产企业中的“超级大户”，由于整个行业的销售大幅下降，市场出现萎缩，所以伊利遭受了更大的冲击。

C固定资产周转率（系列1为公司值，系列2为行业平均值）

固定资产周转率也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产平均净值的比率。伊利的该指标总体呈下降趋势，说明企业的固定资产利用率在下降。但却高出行业平均值2~4倍，说明企业在整个行业中具有很重要的位置，盈利能力相对较好。

D总资产周转率（系列1为公司值，系列2为行业平均值）

总资产周转率也称总资产利用率，是企业销售收入与资产平均总额的比率。伊利的指标逐年下降，说明企业资产的使用效率正在降低。该指标是行业平均值的两倍，说明相对其他企业来讲其资产的使用还是很好的。

（3）盈利能力分析

A资产报酬率

资产报酬率也称资产收益率，是企业一定时期内的利润额与资产平均总额的比率，主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力。伊利的该指标呈V字型走向。07年较06年下降30%左右，08年较07年下幅超过100%，09年较08年大幅上升，超过2000%，虽然有特大幅度的起伏，但一直高于行业平均水平，说明该企业能够较好的利用资产获取利润。

B销售毛利率

销售毛利率是企业的销售毛利与营业收入的净额的比率，06年至08年逐年下降，说明企业通过销售获取利润的能力下降。09年有较大幅度上升，说明整个行业的销售环境有所改善，企业的盈利能力加强。

C销售净利率

销售净利率是企业净利润与营业收入净额的比率。06年至08年逐年下降，09年有较大幅度上升。

D成本费用利润率

成本费用利润率企业净利润与成本费用总额的比率。06年至08年逐年下降，说明企业为获取利润的代价越来越大。09年升幅达超过100%，则显示了企业的盈利能力大幅提升。

E股息发放率

股息发放率　股息发放率是普通股每股股利与每股净收益的百分比。其计算公式为：股息发放率＝每股股利/每股净收益×100%。该指标反映普通股股东从每股的全部净收益中分得多少，就单独的普通股投资者来讲，这一指标比每股净收益更直接体当现前利益。股息发放率高低要依据各公司对资金需要量的具体状况而定。利润率从06年逐年下降，体现了企业的盈利能力有所下降，所以减少了对股东股息的发放。09年大幅度上升，则说明企业的盈利能力有所扭转。

（4）发展能力

A主营业务收入增长率

主营业务收入增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入*100% 主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般的说，如果主营业务收入增长率超过10％，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5％～10％之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5％，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。企业07年的指标较06年降幅达50%，可能是由于企业的会计准则的变动所造成的。08年该指标继续下降是由于行业的整体经营发展状况严重下滑所引起的。09年则因为外部环境的改善而转增。另外伊利企业的这项指标都高于10%,说明企业还出于成长期，有较好的增长势头和发展潜力。

B净资产增长率

净资产增长率是指企业本期净资产总额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。净资产增长率是代表企业发展能力的一个指标，反应企业资产保值增值的情况。现在企业经营，净资产收益率较高代表了较强的生命力。如果在较高净资产收益率的情况下，又保持较高的净资产增长率，则表示企业未来发展更加强劲。现在企业经营，净资产收益率较高代表了较强的生命力。如果在较高净资产收益率的情况下，有保持较高的净资产增长率，则表示企业未来发展更加强劲。有较高的盈利能力才是企业能够生存和发展的最根本基础，净资产收益率更为核心一些。该公司07的指标较06年增幅达300%，08年则较上一年降幅达150%，09年则较上一年增幅达150%。

四、杜邦分析（见下页表）

五、我们的结论

伊利集团是全国乳品行业龙头企业之一。企业的经营业绩大大高于行业平均水平，显示了其在行业的强大竞争力和良好的经营绩效。然而三鹿奶粉事件引发的“寒潮”虽然致使整个乳品市场的销售情况经受了短暂的下滑，消费者信心受挫，但在政府和企业的双重努力下，中国乳业市场的销售情况正在逐步恢复。但是由于伊利的强大的竞争力以及市场的回暖，其销售能力有了大幅回升。

一、宏观分析

     伊利股份的基本情况不必多说，首先看好的是其所处行业，和其在行业中的地位，随着人们生活水平的提高，对于乳制品的需求将持续增长，这是一块持续增大的蛋糕，而且乳制品不像酒类，不是每个人都需要每天都喝的，就像蒙牛广告说的：每天一斤奶，强壮中国人。大家想想真正到了每个中国人每天喝上一斤奶，一天就是13亿斤，那将是个多么大的市场。而且现在国内基本上是蒙牛和伊利两强争霸，但是前者具有后发优势，在今年总体应该会超越伊利（欢迎大家提供这方面的数据）。我们暂且不谈伊利能够在未来在其中占据多大的份额，至少其未来的想像空间是巨大的。具体到伊利股份这家公司上，截至2008年1月9日，其收盘价为，总股份为亿，总市值也才216亿多，成长空间还是有的。而且其是2008年奥运合作伙伴，随着奥运的举办，相信会对其业绩增长其到一定的促进作用。但是对于其国内份额的持续下滑要有一定的警戒，前面有光明乳业的前车之鉴。我听到过这样的分析，说2008奥运合作伙伴对于蒙牛来说是可有可无，但是对于伊利却是缺此不可，仔细想想也很有道理，没有这个合作伙伴，蒙牛发展得也蛮好的，但是如果伊利没有这块砝码的话，结局不敢想像，从中也可以看出伊利和蒙牛在这个行业中的地位，这也是伊利未来的有隐患之一。

二、过往业绩

    伊利股份的过去是典型的白马形象，在此牛市之前绝对是高增长、高收益的典型代表，尽管其2007年总体表现不佳。

    伊利股份1996年1月25日公开发行，发行价为元，3月12日上市，收盘价为元。如果你在当天买上1000股，本金8390元，持有到现在，中间11次分红，总分红金额为元，股权变动经过1997年、2003年各10增10和2006年10转赠，原先的1000股变为5280股，截至2007年1月9日的元的股价，加上分红总收益%，也就是说增长26倍多，持有时间12年不到，这样的回报应该是令人满意的，但是可以肯定的是很少有人会一直持有到现在的。

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