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经典解读：《聪明的投资者》

发布时间：2023-02-07 15:46:08 来源：文档文库

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聪明的投资者
第一节投资者的圣经
《聪明的投资者》这本书作者是华尔街教父本杰明格雷厄姆，巴菲特在看到这本书之后，他自己说仿佛看见了上帝，是投资者必看的投资圣经。
格雷厄姆这个人，他曾经也跟我们一样，大学毕业，自以为学得了满身的能耐，怀揣着在股市里赚大钱的希望，进入市场，他在华尔街当过文员，分析师，甚至投资公司的合伙人，在一只轮胎股上一天就赚了250%，但后来半年后，这只股票爆出丑闻最后一文不值。在大萧条期间，格雷厄姆坚持投资，最后他不懈的努力，换来的结果是亏损了70%，后来他在别人的帮助下，才重新振作，等大危机过去1936年到1956年这20年，他凭借独到的投资方法，在华尔街获得了年化14.7%的年均收益，以仅仅比市场平均收益高出2个点的战绩，便被封为教父，他可能真是沾了沃伦巴菲特的光，要不是有巴菲特这么一位50年传奇的学生，格雷厄姆的收益，无论如何也不应该有如此的地位。
格雷厄姆的主要观点就是，市场总在乐观和悲观之间左右摇摆，聪明的投资者应该从悲观者手里购买股票，卖给乐观者。另外他的安全边际理论也被大家所广泛使用，永远不要支付过高的价格，这样才能让你尽量少犯错误。他曾经鼓励他的学生，每月定期买入优质低估的股票，因为他认为，把钱放在股票里，要比拿着美元更靠谱。
格雷厄姆还经常拿股票的盈利收益率跟债券的收益率进行比较。如果债券的收益率高于股票的盈利收益率2倍以上，那么股票就不能再买了。
那什么又叫聪明的投资者呢？有学历就很聪明吗，显然不是，美国的长期资本是真正

的诺奖经济学家的全明星团队，但结果却造成了巨大的危机，给华尔街造成了灾难。历史证明，这些高智商的教授们，并不聪明，甚至愚蠢。还有牛顿，你觉得他聪明吗？没人敢说现代科学之父很愚蠢吧，但1720年英国南海公司股票被爆炒，牛顿知道不对劲了，于是他清空了手上的股票，获利7000英镑，赚了100%，但市场的热度显然没有终结，1个月后，牛顿又杀回去了。高位买回了这只股票，结果最后亏了2万英镑。牛顿最后自己都说，即便是他也无法计算出人们疯狂的程度。所以显然，牛顿也不算是聪明的投资者，他在股市上也只是一个韭菜而已，想要成为一个聪明的投资者，关键要有守住寂寞的定力，你看巴菲特，你们骂人家什么，他也不生气。坚持自己的判断。守住自己的能力圈。老头一辈子坚信，人多的地方肯定是个坑。比尔盖茨你说出大天去，微软的股票我也不买，错过了多少钱我也不在乎，正是这份定力让他成为了股神，而很多业绩比巴菲特好的多的投资者，总是风光一时，结果没几年就破产了。
第一章，格雷厄姆要先解决一个问题，什么叫投资，什么又叫投机。他说，投资是以深入分析为基础的，要在确保本金安全的前提下，考虑适当的回报，如果二者不可得兼，本金安全为第一要务。相反，从不考虑本金安全，以亏损的风险换收益的手段就是投机。但后来，大家好像很喜欢投资这个词，而觉得投机并不光彩，所以最后只说投资者，而你要说谁是投机，人家肯定要跟你急。但其实，市场上至少有8-9成的人，都是价差交易的投机者，他们买卖股票，就跟赌博开大小一样。并没有任何的安全措施。各位不妨想想，如果明天股票交易所关门了，你的股票投资，该怎么收回本金呢？你能回答这个问题吗？能回答出来的，就是投资者，回答不出来的就是投机，同理房地产市场也是如此，如果明天房子一律不许交易了，你的买房的本金要怎么才能收回来呢？
格雷厄姆在这提出一个简单的投资模型，适合那些保守的防御型投资者，那就是股债组合，动态调节。也就是说债券收益远大于股息收益率2倍的时候，就多持有债券，最高加到四分之三，而债券收益跟股息收益率基本持平的时候，多投资股票，股票这时候要加

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