股权激励对公司绩效影响的研究文献综述

股权激励对公司绩效影响的研究文献综述

孙锦涛 三峡大学

【摘 要】摘要：国外学者在20 世纪30 年代开始了对股权激励实施效果的研究，产生了多种理论成果，我国学界也从上世纪90 年代展开了探索。但是，对于实施股权激励是否能改善公司业绩以及股权激励和企业绩效之间呈现何种关系的问题上，国内外均没有达成共识，具体有呈正相关性、呈无相关性或负相关性和呈非线性相关性三种关系。

【期刊名称】《现代经济信息》

【年(卷),期】2019(000)021

【总页数】1

【关键词】股权激励；企业绩效；利益趋同效应；管理者防御效应

文献识别码：A

引言

股权激励最先诞生于美国，由于这种新式激励模式激励效果明显，在20 世纪90 年代以后就在世界范围内被推广，被很多公司采用。但是20 世纪末和21 世纪初，安然和世通等公司由于财务丑闻相继破产，公司管理层滥用股票期权、通过操纵利润、编造假账等非法手段被曝光后，导致社会各界对股权激励的运用产生了质疑，设计股权激励制度的初衷就是将经理人的利益和股东利益紧密联系，如此一来让股权激励制度的存在变得没有意义，人们开始转而关注其负面效应。学界也做了很多关于股权激励制度的制定和管理层持股效应的研究。

本文通过对中外文献的梳理，归纳出学界对股权激励与公司绩效间相关关系研究的三种结论，希望能对后来的研究提供一定的支持。

一、股权激励与公司绩效文献综述

1.股权激励与公司绩效间呈正线性相关关系

Sun Y.S.等(2017)述评了战略报酬和组织理论的相关文献，然后构建模型，以227 家韩国企业在2012—2016 年间的3 个时间节点的多种数据进行检验，结果表明，对职员进行股权激励，有助于加强职工的忠诚度和工作能力，继而提高企业业绩。

许娟娟(2016)等以我国1893 家上市公司，在2017 年—2013年的股权激励数据、财务数据和公司治理数据作了实证研究，结论显示，股权激励对公司绩效有显著的促进作用，体现在两个方面：首先能激励管理人员认真履行职责，优化资源配置；另外，能使得管理者为获取股权收益通过盈余管理的方式来提高企业业绩。

2.股权激励与公司绩效间无相关或呈负线性相关关系

Oyera 和Schaefer(2005)针对企业向一般职工和中层管理人员进行股权激励后，企业的效益变化做了研究，结论表明，对中层管理人员的股权激励与公司绩效间不相关，对一般职工的股权激励也没有显著效果，反而可能会增加公司成本，甚至导致负相关的情况出现。

刘浩和孙峥(2009)回顾了西方研究股权激励的有关文献，对股权激励方案的采用、契约的制定、实施时的操控、条款修改等重要方面做了分析，并讨论了其后果。分析指出，如果激励的对象，尤其是经理层，高度控制了激励价格，把持了股票期权的行权价和出售价，甚至获得了重定价的权力，那么，股权激励不但会失去约束管理层的作用，甚至会沦为管理层谋求自身利益的工具，在这种情况下，股权激励并不会促进公司的业绩增长。

3.股权激励与公司绩效间呈非线性相关关系

Khan A.等(2014)选取了2000—2006 年7 年间澳大利亚上市公司为样本，在剔除了内生性问题和反向因果关系的干扰后，进行研究，得出了经理层持股比例和企业绩效间是一种非单调的凸关系的结论。

陈胜军等(2016)以2007 年—2012 年我国A 股市场公告并实行了股权激励计划的329 家上市公司为研究样本，选用总资产收益率来考察企业业绩，通过构建多元回归方程得出了激励力度和公司绩效成“倒U 形”关系，在授予对象的激励股份的份额占总股本的比例为18.6%时，股权激励对公司业绩的积极影响达到最高，随后，随着激励水平的提高，公司的绩效表现反而越来越差。

二、文献综述述评

通过对国内外学者有关股权激励的实施效果进行梳理，发现学界对于股权激励是否能改善企业绩效并没有形成统一意见，大致有三种观点：股权激励与企业绩效呈正相关、负相关或不相关、以及曲线相关。

正相关的支持者认为股权激励能较好地解决现代企业存在的委托代理问题，当上市公司施行股权激励计划后，管理层与股东的利益趋于一致，产生“利益趋同效应”，管理层将作出有利于公司稳定和发展的决策；认同负相关或不相关的学者认为，对管理人员进行股权激励，管理层持股比例因此而升高，当经理们掌握的股权较高时，受到的制约反而会越小，由此引发“管理者防御效应”，随着权利的增大，管理层往往会追逐自身的利益，从而使其他股东和公司的整体利益受到侵害；认同曲线相关的学者大多认为，在实施股权激励的过程中，“利益趋同效应”和“管理者防御效应”同时存在，而当“利益趋同效应”的影响大于“管理者防御效应”时，股权激励与公司绩效之间呈正相关性，当“管理者防御效应”占据主导地位时，呈负相关性，综合起来后，股权激励和企业业绩间就表现为非线性相关关系。

参考文献：

[1]Sun Y.S.,Jin N.C.,Kang S.C.Incentive Pay and Firm Performance：Moderating Roles of Procedural Justice Climate and Environmental Turbulence[J].Human Resource Management,2017,56(2)：85-91.

[2]许娟娟,陈艳,陈志阳.股权激励、盈余管理与公司绩效[J].山西财经大学学报,2016,38(3)：100-112.

[3]Paul Oyera,Scott Schaefer.Why do some firms give stock options to all employees?：An empirical examination of alternative theories[J].Journal of Financial Economics,2005,76(1)：99-133.

[4]刘浩,孙铮.西方股权激励契约结构研究综述[J].经济管理,2009,31(4)：166-168.

[5]Khan A.,Mather P.R.,Balachandran B.Managerial Share Ownership and Operating Performance：Do Independent and Executive Directors Have Different Incentives[J],Australian Journal of Management,2014,39(l)：1021-1032.

[6]陈胜军,吕思莹,白鸽.A 股上市公司股权激励方案实施效果影响因素研究[J].中央财经大学学报,2016(12)：121-128.

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/f43fb1443b68011ca300a6c30c2259010202f3d4.html