暴利内衣业为何遇冷
文/本刊记者陈予燕
【摘要】内衣第一品牌都市丽人赴港上市遇冷，原本暴利行业的龙头老大为何落到如此境地？【期刊名称】理财
【年(卷,期】2014(000008【总页数】2
6月11日，大街上随处可见的内衣品牌都市丽人赴港推介，品牌代言人林志玲的加入顿时让其有了“高大上”的感觉，引发广泛关注。
招股书显示，都市丽人计划发售4.06亿股，最终的发行价确定为3.6港元，市盈率在19倍左右，集资净额约13.9亿港元。但6月26日开盘即破发，报收于3.55港元，比发行价低1.4%。
都市丽人2013年零售收入54亿元，市场占有率排名第一。处于暴利行业中的龙头老大为何上市遇冷？这与我国内衣行业市场的野蛮生长不无关系。
内衣行业发展迅猛
随着人们生活水平的不断提高，市场上的内衣品牌越来越多，内衣店铺数量剧增，我国内衣行业快速发展，市场空间巨大。资料显示，目前我国已有内衣企业3000多家，内衣市场上，进口、合资、国产品牌形成三足鼎立之势。独立第三方弗若斯特沙利文数据显示，2013年，我国贴身衣物整体市场零售规模近2000亿元。其中，都市丽人在我国内衣品牌市场中的占有率排名第一，零售额54亿元，而排名第二的安莉芳零售规模仅为18亿元，爱慕排名第三，为14亿元。
随着我国城镇化规模的扩大以及人均收入的增长，我国内衣的人均消费支出由2009年的12.47美元增至2013年的23.01美元，复合年增长率高达16.5%，远高于发达国家增速。弗若斯特沙利文预计，到2018年，我国内衣行业销售收入总额有望达到4500亿元。
作为内衣行业龙头的都市丽人近几年来发展势头非常迅猛。2011年至2013年短短两年间，共有1206名加盟商加盟都市丽人，占总加盟商数的54.6%。至2013年年底，公司已有2211名加盟商，其中一半加盟商设有两个或以上加盟店。加盟模式使得都市丽人品牌以低成本在竞争激烈的内衣市场中快速发展，扩展零售网络。
招股书显示，2011年～2013年，都市丽人分别实现收入16.56亿元、22.58亿元和29.16亿元，年均复合增长率达32.7%，其中毛利分别为4亿元、6.17亿元和10.69亿元，3年涨了近2倍；纯利分别为1.69亿元、1.93亿元和2.76亿元，年均复合增长率达27.8%；毛利率也由24%增至27%最终至36.7%。
2014年前4个月，都市丽人实现总收入12亿元，同比增幅更是接近30%。弗若斯特沙利文调查显示，2013年，都市丽人品牌占据了内衣市场约2.8%的市场份额，而国内第二大内衣品牌安莉芳的市场占有率仅为0.9%，爱慕为0.7%。行业龙头与第二之间差距超过3倍，可以说加盟模式对于都市丽人品牌的发展功不可没。
高速增长的毛利和高复合年增长率，使得都市丽人在上市之初备受瞩目，然而，在港上市首日即遭破发不得不让人感到意外和尴尬。
融资遇冷的尴尬
我国内衣市场发展迅猛，但处于初期阶段，竞争激烈，且集中度低，行业内从业者超过3000余家。根据弗若斯特沙利文的报告，都市丽人占内衣市场份额排名第一，但是还不到3%；都市丽人、安莉芳和爱慕前三名加在一起的市场份额还不到5%。也就是说，我国内衣行业市场发展还处于野蛮生长状态，竞争激烈。
东亚证券分析认为，内衣行业竞争之激烈可能导致都市丽人减价以及营销成本上升，并可能对其经营业绩及财务状况构成重大不利影响。这或许是都市丽人上市首日即遭破发的一个重要原因。
成也萧何败也萧何。为蓬勃发展的内衣行业贡献巨大的加盟商模式成了都市丽人的一个软肋。
都市丽人以自营店+加盟商模式发展，加盟为主，自营为辅。截至2013年年底，都市丽人零售门店达5790家，遍布中国所有省份和地区，其中5069家为加盟店，721家为自营店。在郑州的大街小巷，你都可以看到都市丽人打折促销的店面，这些店面当中，大部分都是加盟商。
招股书显示，2011年～2013年，都市丽人拥有的加盟店分别为3412家、4429家和5069家，增速迅猛，在总门店中的占比高达90%以上，其中加盟店所产生的收入分别为16亿元、20亿元和22亿元，占总收入的比例也高达90%以上，2013年为70%左右。
