“互联网+”背景下传统企业并购转型研究
发布时间：2022-11-07 21:14:59 来源：文档文库
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“互联网+”背景下传统企业并购转型研究
作者：何珊
来源：《国际商务财会》2018年第04期
【摘要】近年来，互联网技术的快速发展和网络媒体的普及使得传统行业受到冲击，核心竞争力逐年减弱，许多传统企业通过并购“互联网+”企业，来加快转型升级的步伐，更好地适应市场变化。然而并购是存在一定风险的，尤其是跨界并购不熟悉的互联网企业无疑加大了各种风险。本文以电广传媒2015年成功并购四家“互联网+”企业作为案例研究，分析此次并购的动因、成功因素和识别并购过程的财务风险，以期为中国传统行业向“互联网+”转型升级提供一定的借鉴与参考。
【关键词】“互联网+”；传统企业；转型升级【中图分类号】F240一、引言
近年来，以互联网为依托的新兴业态媒体企业迅速崛起，越来越多互联网企业、内容供应商和运营商等涉足传统传媒行业，如阿里巴巴收购第一财经等，传统传媒行业受到冲击，主营业务增长出现疲态，大家纷纷谋求转型升级，打造新的业务增长点已成为传统传媒企业的燃眉之急。与此同时，政府大力支持有实力的文化企业跨地区、跨所有制兼并重组，在此背景下，近年来资本市场掀起了传媒企业并购互联网相关企业的热潮，如浙数文化收购杭州边锋网络和上海浩方进军竞技游戏领域、宋城演艺并购六间房涉猎网络视频业务等，然而并购往往是有风险的，跨界涉足不熟悉的互联网领域无疑加大了的风险，并购失败的案例也不少，如何成功并购并达到预期目标的同时更好地减少各种风险成为研究的热点。本文以电广传媒2015年成功并购四家互联网企业为例，通过案例研究分析我国传统传媒企业进行“互联网+”并购成功的动因和风险，以期为中国传统行业“互联网+”转型升级提供一定的借鉴。二、案例介绍
湖南电广传媒股份有限公司是一家大型综合性文化传媒企业，1999年上市以来，电广传媒立足于传媒产业求发展，构筑了“广告、节目、网络”三位一体的主体业务格局，并且不断拓展经营领域与发展空间，整体实力迅速发展壮大，已经成为中国传媒企业的领头羊。近年来，随着IPTV、互联网电视、OTTTV等新业态快速兴起，电视传输网络的多元化，使得传统广播电视制作相关业务领域面临激烈竞争，电广传媒主要收入来源于广告制作代理和网络传输服务的传统业务，进入2014年以后，网络传输服务的收入增长已经为个位数，增长已显露疲态；同时新发展的影视节目制作发行、房地产、艺术品投资领域的主营业务收入
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增长大幅下滑，为了寻找新的业务增长点，免受新媒体带来的冲击，电广传媒在2015年6月10日公告收购四家移动互联网企业（见表1），积极谋划“互联网+新媒体”发展之路。
三、电广传媒系列并购动因分析
基于SWOT矩阵的分析结果（见图1），电广传媒本次系列并购的动因主要有：（一）推进全媒体战略布局的需要
鉴于移动互联网、物联网发展对传媒行业的深远影响，近两年公司正在实施“传媒+互联网”战略转型升级，谋求全产业融合发展。2014年，电广传媒投资收购了广州翼锋和江苏马上游，开启了互联网新媒体产业的战略布局。2015年，公司加大收购力度，业务覆盖移动广告、移动音频、移动资讯和数字营销等媒体服务以及网络游戏业务，逐步凸显出互联网新媒体生态版图。
（二）扩大用户规模，提高用户粘性
此次并购的四家互联网企业有一个共同的特点——都在各自领域具有较大的用户群，且活跃用户较多，并购后电广传媒将获得大量高粘性、高互动性的用户资源。通过大数据分析手段，电广传媒可以获得用户的消费需求特征等个性化信息，从而更好地满足客户的需求，增强用户粘性。
（三）有利于整合自身优势资源，发挥协同效用
本次并购的标的公司拥有庞大的用户基础，其拥有的平台和游戏等都在自身行业中处于领先地位，尤其是在用户规模、用户粘性以及活跃性等方面具有较强优势。并购后，电广传媒可以通过整合公司和标的企业在用户群体、客户渠道、广告营销等方面的共享资源优势，实现现有主营业务结构的优化，同时取得核心管理团队和关键技术人员，有利于降低整合风险，优化运营流程。
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（四）寻找新的利润增长点，实现可持续发展
通过此次并购，电广传媒快速进入了文化传媒行业的新兴领域，尤其是进入了近年来发展较快的网络游戏领域，从而分散了传统媒体目前所面临的经营风险，也拓宽了收入来源。同时，在并购后，企业业务规模和现金流量都会大幅增加，有利于发挥并购的财务协同效应。
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四、电广传媒系列并购财务风险（一）互联网企业财务估值风险
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互联网企业的估值一直都是并购的焦点问题，和传统企业存在很大的差异。互联网企业的真实价值非常难以确定，互联网企业的一些无形资源，如管理团队、商誉、市场份额和专业技术等，在估值中占到了很大一部分比例，从而大大提高了互联网企业估值的溢价。此次电广传媒收购的这四家互联网企业都给出了非常高的溢价，亿思科技评估溢价率高达2157%，金极点、九指天下评估增值率也都超过12倍，上海久之润评估增值率为246%。电广传媒已经在公告中说明“交易标的评估增值有较大的风险”，为什么能接受如此高的溢价？原因在于文化传媒企业和互联网企业在内容和渠道上存在一定的互补关系，大家看好未来能获得更大的收益。（二）标的企业盈利预测风险
支付了较高的溢价就意味着并购方电广传媒对四家互联网企业抱有很高的盈利预期，为了减少盈利风险，电广传媒与四家互联网企业都在并购协议中签订了相关业绩对赌承诺。例如上海久之润原股东承诺，在并购后，公司2015～2017年的净利润将不低于1.3亿元、1.56亿元及1.88亿元，但是业内专业人士预测，由于市场经济运行的不确定性以及互联网公司本身经营的高风险性，业绩很有可能达不到预期，带来盈利风险。（三）并购实施中财务融资与支付风险
并购时需要短期内支付的大量并购资金一般会使传统企业债务规模急剧扩大从而引发债务危机。电广传媒此次同时进行四家互联网公司的收购，短期之内造成了大量现金流出，这样很可能由于支付大量现金导致企业出现流动性不足的问题，引起财务危机。（四）并购实施后未来运营风险
