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发布时间:2023-10-10 13:17:44 来源:文档文库
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上证50ETF期权对现货市场的影响研究
作者:陈林芸
来源:《时代金融》2020年第01期>>>>
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摘要:我国2015年正式推出上证50ETF期权,在4年多的发展中,市场成交量逐步提升,投资者数量增加。本文以上证50ETF期权上市前后一年期间上证50指数的日收盘价数据为研究对象,运用GARCH模型得出在上证50ETF期权上市后降低了现货市场的波动性。基于上证50ETF期权上市给现货市场带来的积极影响,本文从政府、金融机构和投资者三方面提出建议,以期来发展我国期权市场。
关键词:上证50ETF;期权;现货市场;波动性一、引言
我国上证50ETF期权已经推出4年时间,这有利于推动我国衍生品市场的产品层次布局。根据上海证券业协会相关报告数据,2018年成交量达3.16亿张,是2017年成交量的一倍多;从2017年至2018年,投资者总数增加了4.98万户,增长了19.3%,成交量和投资者数量均呈上升趋势[1]。但期权终归是把“双刃剑”,发展至今上证50ETF期权是否仍对现货市场起着积极的作用,影响程度是否加深,未来的影响方向是往哪里发展,是现阶段学术界、监管层及大众广泛关注的地方。对此进行研究,一方面可以为监管者提供参考,另一方面观察期权的发展态势也可以为投资者是否进入期权市场提供建议,透過市场的波动规律实现更有效的投资。
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目前,国内外学者主要从流动性、市场效率、波动性等角度对期权与现货市场之间的关系进行了大量研究。张静、宋福铁(2016)通过观察数据得出在期权的发布日和上市日,会提升期权对应成分股的流动性[2]。盛积良、冯玉兰(2018)认为上证50ETF期权上市促进了现货市场的价格发现效率,有利于提升市场效率[3]。Wang,Kang,Xia,Li(2018)通过考察期权与期货的均衡关系,发现各自的市场效率已逐步提升[4]。杨瑞杰(2015)认为期权推出对标的资产的定价效率可分为两个阶段,一是刚推出时的降低效果,二是随着时间推移逐步提升其效率并超过初期[5]。林仓祥和闫慧(2014)通过研究台湾期权市场得出股指期权的价格发现功能强[6]。熊熊、张宇、张维等(2011)以韩国股指期权为研究对象,得出期权自身低成本高收益的特性吸引投资者购买,增加了期权市场的波动,进而带动现货市场[7]。Roll(1977)认为期权上市会将现货市场上的现有资金分流至期权市场,现货市场资金量减少从而减小了其波动性[8]。苏志伟、王小青(2016)利用VEC模型及方差分解方法研究得出股票期权上市能降低波动性,但会增加非对称性[9]。
多数学者认为期权推出对现货市场有显著影响,但有少量学者研究持不同观点。Park,TaeSwitzer&LorneBedrossian(1999)认为预期之内的期权交易对标的资产波动性无显著影响,且对成交量影响不明显[10]。Kabir(2000