人民币汇率贬值背后特征作者：毛云鋆来源：《财经国家周刊》2016年第05期
近年来中国经济增速放缓压力增大，为何人民币汇率一直相对坚挺而近期突然较大幅度下跌？不久前被纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子后，人民币是否会受到来自美欧要求保持相对稳定的国际压力？人民币汇率急跌对中国进出口贸易的影响又将如何？
从最基础的经济学角度分析，一种货币的贬值会使其进口商品价格上升，出口商品价格相对下降。对进口商品的需求和消费也会随着进口商品成本的上升而有所下降，出口则会增加。而出口是中国过去相当长一段时期以来拉动经济增长的重要源动力。随着自身经济结构的调整和国际贸易的低迷，出口对中国经济的拉动作用明显下降，中国没有必要也不必追求通过人民币贬值来促进出口，而是强调人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
中国国内近年来经济增速下滑、货币发行量增速较快，人民币本币在国内市场的实际购买力逐年下降。按常理，上述现象应该直接表现为人民币汇率下跌。但长期以来，由于政治与经济的多方面因素，人民币币值一直“逆市而行”，特别是中间价和市场价之间差距较大。
在缺少基本面支持的情况下，经过多年的发展和积累，人民币对美元贬值的市场压力肯定是不小的。而IMF2015年11月30日正式决定将人民币纳入SDR，也使得人民币汇率形成机制市场化的脚步进一步加快。中国人民银行此前已基本停止了对外汇市场的直接介入。
人民币对美元的这一轮跨年跌势，始于去年8月11日汇率中间价形成机制改革。客观上看，去年美元走强以及美联储升息是主要推手。然而，美联储升息“靴子”落地后，美元回调休整，近来并非特别强势。这或许说明，近段时间人民币对美元继续贬值，也有其内因的作用。
需要看到，人民币对美元存在一定的内在贬值压力，这是由当前中美经济基本面及所处货币政策周期的差异性所决定的。当前美国经济复苏迹象较强，货币政策逐步由超宽松回归正常化，而中国经济正在经历增速换挡和结构调整，需要货币政策发挥托底作用，稳健的货币政策在实际操作中偏向宽松，中美经济的此消彼长与利率走向的背道而驰，要求人民币对美元汇率合理调整。在此趋势下，中国企业调整资产融资结构，增加对外投资，或压缩外债规模，同时个人购汇意愿上升。此前被人民币持续单边升值吸引而来的大量套利资金开始流出。这些都会通过影响外汇供求，促使人民币对美元贬值。
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