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比特币价格形成机制的影响因素

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比特币价格形成机制的影响因素
作者：牛悦旻
来源：《时代金融》2017年第27期
【摘要】本文通过对比特币价格与五种传统投资工具价格间长期平稳及短期引导滞后关系进行检验，试图探究比特币是否已经成为一种成熟的投资替代工具，其价格的波动是否受到其他投资工具价格的影响。通过协整关系检验发现比特币价格与传统投资工具价格间不存在长期平稳关系，但在短期内比特币价格仍然受到股票指数和汇率的正向影响以及利率的负向影响。【关键词】比特币价格投资工具格兰杰因果关系检验协整关系检验
比特币自2008年诞生之初，已成为全球增速最快的虚拟货币，不但价格多有起伏，交易量也是节节攀升。这是否意味着比特币已经跻身于成熟的财富保值投资市场，可以代替黄金、原油、股票、储蓄等成为新一代投资工具？比特币价格与传统的财富保值投资工具价格间是否已经形成了一种联动机制，即比特币或许在其他投资工具市场低迷时可以作为一种投资替代，或者在整体投资市场火热时也能从中收益。如果这种联动关系存在，那么这种关系的线性组合是否能够保持长期平稳，还是仅仅只在短期内显著？
因此本文将从实证分析的角度，通过协整关系检验和格兰杰因果关系检验，试图寻找比特币价格与传统投资工具价格间的联动关系，并回答上述疑问。一、比特币价格的影响因素
比特币诞生时间虽短，但国内外学者已对比特币价格的影响因素进行了大量研究，目前学界主流观点认为比特币价格的影响因素主要有三大类别：自身的供给与需求、政府对其的态度以及宏观经济变量。
首先，比特币自身的供给与需求被普遍认为是影响其价格的最直接也是最重要的因素。由于比特币是由一套算法组成的虚拟货币，不像纸币货币可以无限印发，比特币的数量基于其算法的字段有一个上限。因此比特币的挖掘需要被严格控制速度，具体来说当一段时间内被挖掘的比特币增速偏高时，算法就会自动调整挖掘的难易程度，降低比特币被发现的概率，从而限制市场上流通的比特币的总量。基于比特币特殊的挖矿背景，其自身的供给无疑是影响价格波动最直接的因素。同时，对比特币的投资需求也会很大程度上影响比特币的价格。李继红（2016）曾从比特币的交易需求和投资需求角度，分析其价格波动，发现交易性需求和投机性需求对比特币价格均有正向作用，其中以交易性需求更为显著。
除了供需影响以外，各国政府对比特币的态度也会对其价格产生直接影响。刘刚、刘娟、唐婉容（2015）曾以事件研究法形式考察了中美政策信息对比特币价格的影响，研究发现，来

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