基于价差分析建立国债期货跨期套利模型
徐倩倩，许纪校，杨军峰
【摘 要】国债期货交易初期以期现套利和跨期套利等投资方式为主.跨期套利以预测跨期价差为基础，此前有关股指期货及国债期货跨期套利的研究往往忽略了对跨期价差的分析.根据已有相关文献，总结得出均值方差模型、协整GARCH模型两个常用的跨期价差预测模型，并且认为自回归模型也在一定程度上适用于价差预测.分别用这三个模型对实际价差进行预测，通过检验预测结果得出以自回归模型为基础的最优价差预测模型.
【期刊名称】哈尔滨商业大学学报（自然科学版）
【年(卷),期】2016(032)006
【总页数】7
【关键词】国债期货；跨期价差；跨期套利；自回归模型
早在1978年，William Poole等人就开始研究期货价格的决定因素[1-2].当今投资市场及学术界广为采用的持有成本理论，主要来源于Cornell和French在1983年研究得出的持有成本模型[3].该模型在股指期货相关套利方面适用性较高，但由于国债期货特殊性加上模型本身设定存在一定问题，其在国债期货套利应用中遇到了较大困难.Chow等研究1982年美国期货市场、Hegde和Branch研究国芝加哥商品交易所国债期货价格均发现存在模型所包含的交易成本之外的市场成本[4-5].Capozza等根据无套利原理进行模拟测算得出国债期现市场最终均衡状态；但该研究基于国债期现价格随机变动的假设[6].持有成本理论可得出股指期货理论价格，再利用无套利原则考虑交易成本得到股指期货无套利区间[7-9].根据这种方法Yadav和Pope对跨期价差进行了直接研究，发现价差序列存在显著的均值回复现象[10].经证明，该现象广泛存在于金融数列中，基于此本文将对国债期货跨期价差序列进行长记忆检验和方差比检验，判断序列是否存在均值回复现象.
近年来较多学者将注意力集中到了统计套利方面.康瑞强研究了上海期货交易所2009年沪铜Cu11和沪铜Cu12期货合约数据两者之间跨期价差，建立了协整模型，并以此建立了统计套利模型[11].Carol在研究指数统计套利时就用到了协整方法[12].除了协整模型，近年来较多地用于统计套利的方法还有均值回归法，也就是基于均值回复现象的均值方差模型.在我国金融期货跨期套利研究中，有一种常用于预测的自回归模型却鲜有人用于期货套利.近年来，陈彦晖研究结果显示基于自回归移动平均模型(ARMA)模型的套利实现了较好的收益；另外他还在模型中引入GARCH模型，最终分析认为GARCH模型的引入改善了预测结果[13].一般认为像国债期货跨期价差这种金融数据，特别是分时金融数据自相关程度较高，因此有理由认为国债期货跨期价差的预测可运用自回归模型.
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/b315d476f32d2af90242a8956bec0975f565a435.html
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