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发布时间:2023-11-27 11:47:52 来源:文档文库
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日本经济危机对我国的启示
作者:高子祺
来源:《时代金融》2020年第23期
摘要:中国自实施改革开放和社会主义市场经济体制以来,保持了近40年的经济快速增长,与20世纪80年代日本一样,目前也面临贸易摩擦、人口老龄化、房价上涨、后工业时代来临等一系列问题。因此探究20世纪80年代日本的经济发展历程对我国有重要借鉴意义。本文首先从二战后日本经济发展状况出发分析不同经济发展条件下日本央行采取的货币政策;其次,着重比较了中日经济发展中的相同点与不同点;最后,基于货币政策与金融环境视角,对我国的经济发展提出几点建议以供参考。
关键词:泡沫经济货币政策利率传导金融体系一、二战后日本经济发展状况及对应政策(一)“窗口指导”推动经济繁荣发展
二战后的日本大力发展制造业、培养高素质人才且拥有较为廉价劳动力,再加上美国扶持等政治因素使经济迅速得到了恢复与发展。此时企业对资金的需求量不断超过货币供应量,当时的货币政策以限制性金融政策为主,仅通过传统的货币政策调整官方贴现率难以控制银行的贷款活动,于是日本央行采用了“窗口指导”工具,通过对贷款数量和投向控制来直接影响银行的信贷。自1957年至1973年间,该政策对于日本经济的发展起到了积极推动作用,促使日本创造了令人惊讶的“日本速度”:在1968年,日本的国内生产总值超过联邦德国,成为第二号经济大国,在1978年GDP增速更是高达40.5%。(二)扩张性货币政策促使泡沫经济形成
1984年,日本政府为了刺激经济增长开始实施“金融自由化”改革,大量国际资本涌入日本市场,企业融资方式变得多样化。一方面公司融资从银行贷款向发行公司债券转变,以欧元贷款为代表的外币“冲击贷款”大幅增加;另一方面非银行贷款也在高速增长,“窗口指导”无法区分每一笔贷款是基于稳健的经济活动还是投机性投资,导致日本央行控制银行贷款的能力直线下降。
1985年,日本与美英法德签订的“广场协议”使日元在国际市场上大幅升值,同期美元开始大幅降息,为了保持汇率稳定,日本央行实施了扩张性货币政策:在1986年1月至4月,连续三次降息,利率从5%降到了3.5%。较低的利率虽减少了日元升值的压力,但也给市场上带来了过量廉价日元,降低了投机者的融资成本,大众投资热情高涨,大量的闲置资金涌入日本股票、外汇以及房地产市场,这些资产价格上升又使企业能够以手中的土地和股票作为抵押,
拿到更多的低息贷款,如此环环相扣,加速泡沫经济形成。此时日本的經济已严重脱实向虚,大量公司通过炒股炒汇赚取的收入甚至一度超过主业收入,日经指数从1985年至1989年上升了25802个点,增幅高达196.77%。(三)紧缩的货币政策促使危机爆发
进入90年代,日本政府意识到经济过热,希望通过紧缩的货币政策让经济发展回归正常。在1989年至1990年间再贴现率被提升了5次,从2.5%上升至6%。此次加息不仅使市场上的资金大量蒸发、银行坏账陡增,导致通货紧缩,更让投资者预期从乐观转向悲观,对市场失去信心,股市、房地产市场相继崩盘,刺穿了经济泡沫。受泡沫时期过度放贷影响,银行不良贷款堆积,很多中小金融机构从1991年开始倒闭,打破了“银行不倒”的神话。由于日本出台向金融体系注入公共资金的法案严重滞后且注入的公共资金数额不够,金融体系的前景仍不容乐观。从90年代起,日本经济发展步入停滞状态,实现经济硬着陆,陷入经济萧条期。二、中国经济发展与日本经济的比较(一)中日经济发展的相似性
一是从宏观经济层面看,中国近年来也在逐步推进金融自由化,短期货币市场和债券市场规模在一直扩大。此外,由于经济的迅速发展,两国都成为世界主要出口大国,产生了巨大的贸易顺差,加剧了与美国贸易摩擦,也加大了本币升值的压力。
二是从微观经济层面看,两国都出现了房地产市场火热的现象,以中国北京为例,1999年住宅商品房平均销售价格为4787元/平方米,2019年房价上涨至37420.19元/平方米,并且一线城市收入与房价之比呈现畸低态势,房源供不应求,手中富足有余钱的普通民众也加入炒房大军,炒房团也因此而诞生。
三是从社会发展来看,当时的日本经济面临从高速发展向高质量发展转型的压力,人口问题也越加突出。据日本总务省报道,截至2019年1月,日本20岁新成年人口占总人口的0.99%,而同年日本65岁以上老人约占总人口的28.4%,少子化、老龄化、人口红利消失是日本经济发展中亟需解决的难题。中国如今也面临相同问题,虽然2016年全面放开二胎政策,但人口自然增长率却在持续下降:2016年人口自然增长率为5.86‰,2017年为5.32‰,2018年只有3.81‰,预计到2050年中国65岁以上的人口比重也将达到30%左右。(二)中日经济发展的差异性
一是中国经济逐步进入新常态,实现经济软着陆。与日本强行挤压经济泡沫不同,我国采用“双轨制”策略,在保持利率稳定的前提下,增加住房供给,合理引导市场预期,保持经济发展稳中有进,逐步为经济降温。
二是面对外部压力,我国政策能够保持独立性。日本在面对美国政府的强行施压时,签订了“广场协议”,该协议的签订成为了日本经济发展的分水岭,此后日本经济陷入长达30多年的低迷期。同样的,由于中国对美国长年以来都是贸易顺差,2019年爆发了中美贸易战,但在外部压力下,中国能冷静应对,加强宏观调控,多方沟通,充分维护自身权益。
三是中国经济发展质量与上世纪80年代的日本仍存在一定差距,当时日本的科技技术以及产业结构都普遍比如今中国的发展水平高。三、经验及启示(一)从货币政策角度
1.强化央行对银行贷款有效性的引导。中国目前以银行业金融机构为主来进行信贷活动的模式导致了信贷结构不均衡问题:银行出于风险考量,倾向于贷款给财务状况良好的大型公司和企业,急需资金的中小企业往往无法及时获得融资。游离于监管之外、具有信用创造功能的影子银行便出现了,主要有商业银行表外业务、非银行金融机构贷款产品、和民间借贷三种形式。它使信贷传导渠道成为:中央银行-商业银行-中小型商业银行